Le directeur de Titan VCT, Malcolm Ferguson, qui a pris la relève l’année dernière, pense qu’une récession présente de nombreuses opportunités pour les startups
Moins d’un an après son lancement en 2007, Titan VCT a dû faire face aux effets de l’une des pires récessions de mémoire d’homme.
Il fait maintenant face à une autre récession, quoique d’une toute autre nature.
La hausse des taux d’intérêt a pesé sur les valorisations des entreprises technologiques, ce qui en fait un secteur de plus en plus difficile à naviguer pour les investisseurs en capital-risque.
Mais le gestionnaire de fonds Malcolm Ferguson, qui a pris ses fonctions l’année dernière, est convaincu que le plus grand VCT du Royaume-Uni résistera à la tempête et qu’une récession présentera de nombreuses opportunités pour les entreprises en démarrage et les investisseurs.
Pourquoi investir dans un VCT ?
2022 a été une année brutale pour les marchés, car les difficultés économiques et la volatilité géopolitique ont conduit les investisseurs à retirer leurs liquidités des actions et des obligations.
Les fiducies de capital-risque (VCT), en revanche, ont continué à susciter un vif intérêt et les investissements ont augmenté de 68 % au cours de la dernière année d’imposition.
Les allégements fiscaux généreux offerts par les VCT attirent depuis longtemps les investisseurs, qui peuvent demander jusqu’à 30 % d’allégement de l’impôt sur le revenu sur le montant qu’ils ont investi dans le VCT, à condition qu’ils détiennent l’investissement pendant au moins cinq ans.
Mais ce sont les entreprises dans lesquelles les VCT investissent qui attirent un nombre croissant d’investisseurs.
Alors que de plus en plus de startups évitent les introductions en bourse, les investisseurs ratent la chance d’investir dans les entreprises les plus perturbatrices à leurs débuts.
Bien que les VCT eux-mêmes soient cotés en bourse, ils offrent aux investisseurs la possibilité d’investir dans de jeunes entreprises, généralement privées.
Avec 115 sociétés en portefeuille dans cinq secteurs, Titan VCT offre une large exposition aux investisseurs à la recherche d’entreprises innovantes, et la demande reste saine.
En octobre, Titan a annoncé une augmentation de 175 millions de livres sterling, et il a déjà atteint 70 % de son objectif cette semaine.
Au moment où une entreprise entre en bourse, elle est déjà très, très tardive dans sa maturité et ce n’est plus une entreprise perturbatrice à forte croissance
“L’écosystème a mûri au point où vous pouvez créer une entreprise et financer cette croissance sur 10 à 20 ans de croissance, sans avoir à exploiter les marchés publics”, déclare Ferguson.
«Au moment où une entreprise entre en bourse, elle est déjà très, très tardive dans sa maturité et ce n’est plus une entreprise perturbatrice à forte croissance. C’est une entreprise assez mature, potentiellement des centaines de millions de dollars de chiffre d’affaires, à un stade avancé.
L’approche généraliste de Titan VCT a connu des sorties très médiatisées ces dernières années, notamment Depop, qui a été vendu à Etsy en 2021 pour 1,6 milliard de dollars.
Les CDV sont cependant un investissement à haut risque. Pour chaque nom à succès, comme ManyPets et Skin + Me, qu’il détient actuellement dans le portefeuille, il y en a beaucoup qui ne le font pas.
L’année dernière, Titan a vendu l’entreprise de flux de trésorerie Fluidly à la banque challenger OakNorth, tandis que le détaillant désormais effondré Made.com a racheté Trouva pour une somme dérisoire.
Les équipes d’investissement n’ont pas non plus de boules de cristal et passent parfois à côté d’entreprises qui, plus tard, se sont révélées être des leaders du secteur.
“Je me suis donné un coup de pied pour ne pas avoir soutenu les banques challenger”
« Nous faisons toujours des erreurs. Il y a eu des entreprises auxquelles nous avons dit non et dont je me suis moqué à certains moments », déclare Ferguson.
Il se souvient avoir refusé l’opportunité d’investir dans des banques challengers lorsqu’elles ont vu le jour il y a quelques années.
Histoire à succès : Titan VCT a investi dans la série B de Depop en 2018 et s’est retiré en 2021 après sa vente à Etsy pour 1,6 milliard de dollars
« À ce moment-là, personne ne versait ses fiches de paie dans une néobanque. Vous venez de transférer un peu dans votre Monzo ou Revolut… Je sentais que le risque de l’exécuter avec succès était faible.
«Nous avons clairement vu certaines des entreprises de technologie financière les plus prospères construites dans cet espace. C’est un domaine auquel je regrette de ne pas avoir dit oui.
Est-ce le bon moment pour investir dans les VCT ?
L’un des plus grands vents contraires auxquels les investisseurs sont confrontés cette année est la récession, mais Ferguson insiste sur le fait qu’en période de dislocation, il existe de nombreuses opportunités pour les premiers stades.
«Les investisseurs en capital-risque sont assez étranges dans la mesure où ils aiment vraiment les opportunités créées par les récessions. Cela se résume vraiment à une chose, et c’est la rareté du financement.
Au sein de Twitter ou de Microsoft, ou de l’une des grandes entreprises technologiques, ils réduisent leurs effectifs. Vous obtenez donc cet afflux massif de talents, que nos sociétés de portefeuille peuvent ensuite embaucher
«Vous avez lu des articles sur les licenciements qui se produisent dans le secteur. Au sein de Twitter ou de Microsoft, ou de l’une des grandes entreprises technologiques, ils réduisent considérablement leurs effectifs.
«Vous avez également les entreprises en phase de croissance qui, en raison de leur rareté de financement, n’embauchent pas autant de personnes ou réduisent également leurs effectifs.
«Cela signifie donc que vous obtenez cet afflux massif de talents, ce qui signifie que nos sociétés de portefeuille peuvent ensuite embaucher. Historiquement, l’un des plus grands obstacles et des plus grands défis de la création d’une entreprise consiste simplement à recruter les bonnes personnes autour de vous.
Il ajoute également qu’un manque de financement peut réduire la concurrence, ce qui, associé à un meilleur accès aux talents, augmentera les chances de succès d’une startup.
“Nous rencontrons des équipes incroyables, puis, dans les deux ou trois mois suivants, vous rencontrez trois ou quatre équipes incroyables avec une idée très similaire. Cela signifie que lorsque vous créez une startup, vous avez souvent beaucoup de concurrence. Ainsi, avec la rareté des financements, vous avez en fait moins de concurrents financés.
Un examen rapide de certains des grands noms de la technologie des trois dernières décennies suggère que les récessions peuvent donner un coup de pouce aux entreprises en démarrage.
PayPal et Booking.com ont vu le jour lorsque la bulle Internet a éclaté, tandis qu’Airbnb, Uber et Zoopla sont nés de la crise financière mondiale.
Renaître de ses cendres : certaines des entreprises technologiques les plus prospères d’aujourd’hui, telles qu’Airbnb, Uber et Zoopla, ont été fondées pendant la crise financière mondiale
“Les deux ou trois premières années de tout cycle de récession sont les meilleures de cette période pour créer une entreprise et donc investir dans ces entreprises”, déclare Ferguson. “Lorsque Titan a démarré, 2008 et 2009 étaient les deux meilleures années de tous les temps en termes de rendements.”
Les entreprises à un stade ultérieur auront probablement du mal à sécuriser les investissements, ce qui signifie que les valorisations sont plus faibles et qu’elles sont obligées de repenser leur stratégie.
“Les fondateurs essayaient de se développer à presque n’importe quel prix, car la croissance était très fortement récompensée par un très grand multiple sur les revenus”, poursuit-il. « Par conséquent, vous pourriez vendre à une valorisation très élevée ou lever des fonds avec beaucoup de succès.
« Aujourd’hui, la croissance n’est plus nécessairement la chose la plus importante… c’est une combinaison de croissance, d’efficacité et de niveaux appropriés de combustion, car le capital n’est pas illimité. Nos meilleures entreprises prennent en fait la décision de sacrifier la croissance pour être rentables.
Dans quoi Titan VCT investit-il ?
Si une nouvelle génération de startups est susceptible d’émerger après cette récession, à quoi cela ressemblera-t-il ?
Ferguson n’est pas sûr, mais note le récent buzz autour de l’intelligence artificielle et, récemment, le chatbot alimenté par l’IA ChatGPT.
«Il y a de petites innovations qui se produisent, puis tous les 10 ou 20 ans, vous obtenez des quarts de travail plus longs qui sont drastiques. Nous essayons de nous assurer d’être exposés à cela en adoptant une approche large.
Dans le domaine de la santé, qui suscite un intérêt notable des investisseurs depuis la pandémie, Titan a investi de l’argent dans des sociétés de thérapie numérique, où les gens accèdent au traitement via leur téléphone.
Il a également investi dans la technologie profonde, un autre mot à la mode utilisé par les chefs d’entreprise pour décrire l’innovation scientifique qui englobe la robotique et l’automatisation.
“Nous avons investi dans une entreprise de robots de cueillette de fraises appelée Dogtooth, qui parcourt les champs pour ne cueillir que les fraises les plus rouges et les plus mûres.”
Pas du genre à manquer les technologies émergentes, Titan a dirigé le tour de table de Tatum, un outil qui aide les développeurs à s’appuyer sur la blockchain en quelques jours et non en quelques mois, en 2021.
Ferguson a noté que la blockchain commençait à apparaître dans chaque pitch deck qu’il recevait des investisseurs il y a trois ans, mais qu’il y avait peu d’application pour cela, à part les crypto-monnaies.
‘[The investment in Tatum] signifie que nous pouvons être exposés à la blockchain, mais vous n’avez pas à deviner quelle sera la meilleure application. Vous n’avez qu’à fournir les “pioches et pelles” aux personnes qui construisent dans cet espace.
“Plutôt que de devoir prédire lesquels seront efficaces ou utiles, nous préférons adopter une approche horizontale.”
Du côté des consommateurs, Titan a récemment investi dans Raylo, qui loue des téléphones sans carte SIM remis à neuf aux clients pour une fraction du prix.
« L’équipe est primordiale dans nos décisions d’investissement. Si l’équipe est incroyable, nous envisagerons probablement fortement de faire un investissement avant même de comprendre l’idée, car l’équipe l’emporte sur tout.
«Avec l’équipe Raylo, ils avaient l’expérience de travailler dans une entreprise prospère antérieure. Et ils avaient cette idée qu’il y a tellement d’inefficacité dans la façon dont les gens achètent l’électronique grand public.
“Ce ne sont plus seulement des” choses à avoir”, c’est des “must-have”. Les gens le considèrent comme presque aussi important que la nourriture et l’eau.
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